棉花的金融屬性雖然可能會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格大幅偏離內(nèi)在價(jià)值,但這種偏離一般是短期的,長(zhǎng)期來(lái)看,供求仍然是決定價(jià)格的基本因素。

“5月9日,國(guó)家發(fā)改委年內(nèi)首次下調(diào)了國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格,汽油、柴油價(jià)格每噸分別降低330元和310元。據(jù)此,90號(hào)汽油和0號(hào)柴油的零售價(jià)格每升分別降低0.24元和0.26元。”顯然,這是一則令大多數(shù)百姓高興的消息。然而,作為大宗商品走勢(shì)標(biāo)桿的原油,其價(jià)格大跌所帶來(lái)的影響并未結(jié)束,大宗商品目前仍處于探底行情中。有專(zhuān)家認(rèn)為,在原油的帶領(lǐng)下,未來(lái)一段時(shí)間,大宗商品隨時(shí)可能開(kāi)啟一輪新的下跌。

事實(shí)上,原油價(jià)格的下跌意味著需求的減緩,全球經(jīng)濟(jì)依然沒(méi)有走出低谷。今年以來(lái),國(guó)際棉花市場(chǎng)“跌跌不休”的狀況,也顯示了全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳導(dǎo)致對(duì)棉花需求下降的現(xiàn)實(shí)。從2010年9月1日國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格由18002元/噸一路飆升至31302元/噸的“天價(jià)”, 到2011年8月末棉花年度結(jié)束時(shí),中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)回落至19307元/噸,“過(guò)山車(chē)”行情讓人記憶猶新。在反思造成這些現(xiàn)象的各種因素時(shí),棉花的炒作成為千夫所指,為此,我們有必要引出一個(gè)理論性話題棉花商品的金融屬性。

大宗商品

金融屬性日益凸顯

在金融衍生品市場(chǎng)快速發(fā)展的今天,商品特別是國(guó)際大宗商品的金融屬性越發(fā)明顯。所謂商品,其基本屬性是價(jià)值和使用價(jià)值。商品交換發(fā)展到一定階段,出現(xiàn)了貨幣用來(lái)衡量商品的價(jià)值,價(jià)格也隨之產(chǎn)生。商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,價(jià)格的重要性不言而喻。所有的商品都有價(jià)格,價(jià)格是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心要素,是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)。商品的價(jià)值通過(guò)價(jià)格表現(xiàn),價(jià)格的波動(dòng)反映商品的稀缺性或者說(shuō)供求關(guān)系。但是,隨著社會(huì)的發(fā)展,供求信息以及其他能夠?qū)�價(jià)格產(chǎn)生影響的因素很難做到對(duì)所有人的公平,價(jià)格偏離價(jià)值的現(xiàn)象就不可避免地出現(xiàn)了。特別是有人意識(shí)到這種偏離可能帶來(lái)巨大利益時(shí),投機(jī)行為隨之產(chǎn)生。

按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理,商品價(jià)格由市場(chǎng)供求關(guān)系決定。但是一旦價(jià)格不反映供求關(guān)系,甚至大幅偏離價(jià)值時(shí),商品成了投機(jī)的媒介或載體,決定商品市場(chǎng)價(jià)格的就是商品的金融屬性了。

正常情況下,商品的基本屬性對(duì)商品的價(jià)格起主導(dǎo)作用,市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)由供求關(guān)系決定;但在特殊情況下,商品的金融屬性可以發(fā)揮主導(dǎo)作用。近年來(lái),國(guó)際大宗商品的金融屬性日益凸顯,不斷被炒家利用。國(guó)際原油價(jià)格自2004年以來(lái)持續(xù)上漲,2008年7月11日達(dá)到147.27美元/桶的歷史高位,此后又一路狂跌,當(dāng)年年底便跌至40美元/桶左右,創(chuàng)2004年以來(lái)新低;黃金價(jià)格走勢(shì)則一路看好,雖然經(jīng)歷了2008年的波動(dòng),但總體看一路上揚(yáng),10年來(lái)從300美元左右漲至接近1600美元,翻了5倍多;2010年以來(lái),國(guó)際商品市場(chǎng)更是出現(xiàn)集體上揚(yáng)的局面,大宗商品價(jià)格全面走強(qiáng),國(guó)際貨幣基金組織(IMF)編制的商品價(jià)格指數(shù)顯示,全年商品價(jià)格綜合指數(shù)同比上漲24%,工業(yè)用農(nóng)業(yè)原材料、有色金屬和食品類(lèi)價(jià)格指數(shù)漲幅居前,分別為32.1%、32.1%和26.5%。

“過(guò)山車(chē)”行情

彰顯棉花金融屬性

棉花是關(guān)系民生的重要大宗商品,中國(guó)作為棉花第一消費(fèi)大國(guó),長(zhǎng)期以來(lái)產(chǎn)不足需,高度依賴(lài)進(jìn)口,但國(guó)際資源配置與生產(chǎn)需求有時(shí)間差;作為農(nóng)產(chǎn)品,棉花又存在季節(jié)性、區(qū)域性生產(chǎn)和常年使用的矛盾。

2010年紡織需求強(qiáng)勁而自然災(zāi)害卻導(dǎo)致全球棉花減產(chǎn),這些因素都對(duì)棉花價(jià)格產(chǎn)生了影響。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看,這些因素是導(dǎo)致棉花價(jià)格波動(dòng)的日常因素,受這些因素影響的棉花價(jià)格不會(huì)偏離價(jià)值太遠(yuǎn)。特別是近年來(lái),國(guó)際棉花市場(chǎng)期末儲(chǔ)備充足,常年供求基本平衡,市場(chǎng)供求關(guān)系的變化不足以導(dǎo)致價(jià)格發(fā)生巨大變化,而“過(guò)山車(chē)”行情的出現(xiàn)則說(shuō)明棉花的金融屬性起到了十分重要的作用。商品的金融屬性是與商品的可投資屬性緊密相連的。商品的稀缺性、可囤積性、單位價(jià)值和易變現(xiàn)性等決定了商品金融屬性的強(qiáng)弱程度。棉花作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和工業(yè)原料,本身兼具易囤積、易保值的特征;其次,隨著期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展和棉花質(zhì)檢體制改革的完成,皮棉質(zhì)量和包裝逐步與國(guó)際接軌,具有了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)格,且單位價(jià)值較高,方便流通和變現(xiàn)。再次,后金融危機(jī)時(shí)代流動(dòng)性泛濫成為棉花金融屬性發(fā)揮作用的誘因。2010年,全球經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中逐步復(fù)蘇,各主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,大量資金亟需尋找投資的方向和目標(biāo),加上通脹和減產(chǎn)預(yù)期等因素刺激,這些都為棉花的金融屬性發(fā)揮主導(dǎo)作用創(chuàng)造了必要的條件。我國(guó)國(guó)內(nèi),鄭棉期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)6年的探索和發(fā)展,具備了一定的市場(chǎng)基礎(chǔ),但投機(jī)者成為市場(chǎng)活躍個(gè)體,導(dǎo)致期貨價(jià)格暴漲暴跌。

供求關(guān)系

仍主導(dǎo)棉花價(jià)格

無(wú)論如何,棉花的金融屬性雖然可能會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格大幅偏離內(nèi)在價(jià)值,但這種偏離一般是短期的,長(zhǎng)期來(lái)看,供求仍然是決定價(jià)格的基本因素。這并不難理解,因?yàn)樯唐返慕鹑趯傩允窃诨�本屬性的基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的,商品的金融屬性不過(guò)是由供求關(guān)系決定的基本屬性(價(jià)值)在特殊情況下的一種表現(xiàn)形式。2011/2012棉花年度世界棉花價(jià)格的走勢(shì)已充分驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

毋庸置疑,在棉花價(jià)格由金融屬性發(fā)揮主導(dǎo)作用時(shí),市場(chǎng)成為投機(jī)者的樂(lè)園,對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)者便蘊(yùn)涵了極大的風(fēng)險(xiǎn)。因此,在棉價(jià)高企特別是市場(chǎng)價(jià)格大起大落時(shí),我們要更加關(guān)注投機(jī)炒作的因素,及時(shí)采取措施,防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。宏觀層面上,有關(guān)部門(mén)也在加強(qiáng)對(duì)行業(yè)的研究,及時(shí)出臺(tái)政策保護(hù)棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。譬如2011年,國(guó)家出臺(tái)的棉花臨時(shí)收儲(chǔ)制度,在穩(wěn)定棉花市場(chǎng)價(jià)格方面起到了“定海神針”的積極作用。但是,也有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家建議,收儲(chǔ)價(jià)格的確立依據(jù)、調(diào)節(jié)機(jī)制、操作流程還需要進(jìn)一步完善和發(fā)展;臨時(shí)收儲(chǔ)作為一項(xiàng)長(zhǎng)效機(jī)制確立下來(lái)也需要進(jìn)一步明確。在市場(chǎng)化和信息化越來(lái)越發(fā)達(dá)的今天,中國(guó)的棉花產(chǎn)業(yè)將面臨更多的新情況和新問(wèn)題,從整個(gè)棉花生產(chǎn)面積、購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格到紡織市場(chǎng)的運(yùn)行穩(wěn)定通暢仍然是最為核心的問(wèn)題,棉花產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要國(guó)家政策進(jìn)一步的保護(hù)和支持。

在金融監(jiān)管層面上,專(zhuān)家建議期貨監(jiān)管和信貸監(jiān)管要“雙管齊下”。一方面要加強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)投機(jī)炒作行為的打擊和限制,投機(jī)資金不能沒(méi)有約束,任意妄為。另一方面,金融支持和信貸安全要得到有效的統(tǒng)一。棉花產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)金融支持,農(nóng)發(fā)行信貸支持是全國(guó)棉花收購(gòu)的主要資金來(lái)源,每年信貸支持收購(gòu)量占全國(guó)棉花總產(chǎn)量的1/3左右,但目前來(lái)看,無(wú)論棉花收購(gòu)企業(yè)還是紡織企業(yè)普遍實(shí)力較弱,自有資金實(shí)力不強(qiáng),因此更要加強(qiáng)信貸資金流向監(jiān)管,嚴(yán)格防范信貸資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)。

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