上市公司年報披露落幕，紡織服裝板塊整體業(yè)績反思正當其時。

2011年上市公司的成長心電圖整體進入“半休克”狀態(tài)，2381家上市公司歸屬于母公司凈利潤19267億元，同比增長13.13%，2009年這一增速為38.95%;2011年以成長性標榜的創(chuàng)業(yè)板公司原形畢露，1/3公司業(yè)績下滑。

依據(jù)經(jīng)驗，所有的“偽成長”都有異兆，從19項關(guān)鍵指標全方位打量上市公司財務報表，衡量紡織服裝板塊成長質(zhì)量勢在必行。

從財務戰(zhàn)略上看，公司成長性的底線是安全性。一個缺乏財務安全的公司談成長，好比一個快餓死的人談健身。一個極端激進的公司，即使短期成長指標好看，也容易曇花一現(xiàn)。我們分別從營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、股東權(quán)益增長率、總資產(chǎn)增長率等指標考察公司的成長能力。紡織服裝業(yè)由于宏觀經(jīng)濟低迷、終端消費需求回落，上市公司主營收入與凈利潤增速明顯放緩：2011年營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤同比增幅分別為34.26%、5.12%、2.52%，與2010年相比出現(xiàn)大幅度下滑。

從現(xiàn)金流量上看，核心指標為經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流/營業(yè)收入，比值越大說明贏利質(zhì)量越高，負數(shù)為經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出。2011年，男裝子行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流指標相對健康，家紡行業(yè)表現(xiàn)僅次于男裝，休閑服子行業(yè)整體現(xiàn)金流情況較差。

所謂成長質(zhì)量，主要考察公司的贏利“含金量”，核心指標為扣除非經(jīng)常性損益凈利潤、營業(yè)毛利潤、總資產(chǎn)收益率等;營運能力方面，分別從應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標考察;償債能力方面，分別從營運資金、流動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、凈債務、長期負債股東權(quán)益比等指標考察。

將19項指標分類測評后，我們首次嘗試在紡織服裝板塊推出5大獎項，即綜合成長優(yōu)異獎、現(xiàn)金流量充裕獎、贏利含金量獎、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)靈敏獎、償債能力突出獎，并從每一個維度遴選出3家典范公司。重點研究這些公司的成長特性，旨在為其他上市或非上市公司樹立榜樣，以便在日常運營中一步一個腳印地健康成長。

(中國紡織報)