伴隨著IPO開(kāi)閘，服裝紡織業(yè)的蕭條難阻業(yè)內(nèi)企業(yè)的上市熱情。江蘇丹毛紡織股份有限公司(下稱“丹毛紡織”)5月30日預(yù)披露擬招股書(shū)。此前，浙江新澳紡織已預(yù)披露擬招股書(shū)。

不同的是，新澳紡織瞄準(zhǔn)的是上交所，丹毛紡織擬登陸深交所中小板。相同的是，兩公司凈利潤(rùn)都受紡織行業(yè)下行影響，不過(guò)前者僅是3年沒(méi)有增長(zhǎng)，丹毛紡織則比較嚴(yán)重，凈利潤(rùn)以每年超20%的速度下降，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，盈利止跌回升的壓力較大。同時(shí)，丹毛紡織近3年主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率逐年下降，毛利率也呈下降態(tài)勢(shì)，在行業(yè)不景氣的情況下大幅擴(kuò)產(chǎn)，募投項(xiàng)目或難達(dá)預(yù)期。

凈利潤(rùn)每年下滑超過(guò)20%

丹毛紡織主要從事高檔羊毛精紡時(shí)裝面料及服裝的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。擬招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本波動(dòng)不大，但凈利潤(rùn)呈現(xiàn)較為明顯的下降趨勢(shì)，2011至2013年，公司凈利潤(rùn)分別為4110.13萬(wàn)元、3269.72萬(wàn)元和2387.89萬(wàn)元。2012年凈利潤(rùn)較2011年下降了20.45%；2013年度凈利潤(rùn)較上年下降26.97%。

丹毛紡織稱，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)逐年下降的原因主要有3方面：由于受到國(guó)際及國(guó)內(nèi)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響，紡織行業(yè)尤其是毛紡行業(yè)整體低迷；公司近3年資產(chǎn)折舊、攤銷的總額分別顯著增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)一定壓力；公司2013年末銀行借款總計(jì)較2011年末增加了1.19億元，同期利息支出增幅顯著。

除凈利潤(rùn)逐年大幅下滑外，丹毛紡織應(yīng)收賬款也在2012年激增。擬招股書(shū)顯示，2011至2013年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1300.53萬(wàn)元、3016.00萬(wàn)元和3923.34萬(wàn)元。2012年末較2011年末激增131.90%，2013年末較2012年末上升30.08%。此外，2011至2013年末，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)逐年下降，分別為25.11次/年、20.08次/年和13.62次/年。

事實(shí)上，應(yīng)收賬款是一家公司的資金命脈，是埋在公司比較危險(xiǎn)的地雷。在應(yīng)收賬款收回之前，企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，只是賬面利潤(rùn)，一些高賒銷比率的公司一旦出現(xiàn)回款困難，一切的“紙上富貴”都會(huì)煙消云散。

產(chǎn)品產(chǎn)銷率及毛利率呈下降態(tài)勢(shì)

擬招股書(shū)顯示，丹毛紡織本次擬募集資金3.56億元，將用于彈性精梳毛紡時(shí)裝面料項(xiàng)目，建設(shè)期為1年，項(xiàng)目完成達(dá)產(chǎn)后，可新增18720錠精紡生產(chǎn)線。

不過(guò)，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)財(cái)經(jīng)研究員發(fā)現(xiàn)，2011至2013年，丹毛紡織主要產(chǎn)品之一的純毛精紡面料的產(chǎn)銷率分別為95.05%、97.55%和93.18%，另一產(chǎn)品混紡精紡面料的產(chǎn)銷率分別為93.99%、102.10%和94.12%，合計(jì)分別為94.32%、100.73%和93.83%。公司的產(chǎn)銷率整體并不穩(wěn)定，2013年較2012年下降較多。

同時(shí)，2011至2013年，丹毛紡織綜合毛利率分別為22.93%、23.71%和20.78%，2013年較2012年下降較多。公司稱，由于受到市場(chǎng)環(huán)境影響，2013年公司主要產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑，尤其是服裝下降幅度較大。

近年來(lái)，我國(guó)紡織行業(yè)發(fā)展進(jìn)入疲軟期，國(guó)內(nèi)需求不振，加上國(guó)外經(jīng)濟(jì)尚處于復(fù)蘇階段，山東如意(002193)、三毛派神(000779)、鹿港科技(601599)等上市紡織企業(yè)的成績(jī)單都不理想。從丹毛紡織的財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，其也受到行業(yè)寒冬的較大影響。在行業(yè)整體處于下行周期，并且自身凈利潤(rùn)、產(chǎn)銷率及毛利率下滑的情況下，丹毛紡織擬利用募集資金大幅擴(kuò)產(chǎn)或難達(dá)增收預(yù)期，新增產(chǎn)能將如何很好消化是個(gè)難題。