自今年國家啟動(dòng)新疆棉花改革試點(diǎn)，取消實(shí)施3年的棉花收儲(chǔ)政策以來，鄭商所棉花期貨在交易量沉寂3年后終于又重現(xiàn)活力，以今年9月份為例，棉花期貨不僅在成交量上環(huán)比增長148%，同比增長達(dá)4287%，成為期貨市場(chǎng)中明星品種，而且連棉花期貨的價(jià)格走勢(shì)也成為市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)，多空論戰(zhàn)的硝煙從未間斷。

近日，鄭商所理事長張凡在“2014鄭州農(nóng)產(chǎn)品(棉花)期貨論壇”上表示，為更好地配合棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)，鄭商所將盡快完成在新疆設(shè)立棉花交割中轉(zhuǎn)庫的工作，健全棉花產(chǎn)業(yè)鏈品種體系，滿足涉棉企業(yè)需求，全力推進(jìn)棉紗期貨研發(fā)，爭取年內(nèi)掛牌交易，并爭取盡早推出農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。

棉花產(chǎn)業(yè)鏈又添一丁

近年來隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，我國棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展正面臨著新的形勢(shì)和挑戰(zhàn)，棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策積累的問題日益凸現(xiàn)，依靠政策穩(wěn)定生產(chǎn)和市場(chǎng)的難度也越來越大。隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入高投入、高成本的階段，國際國內(nèi)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，國內(nèi)外棉花價(jià)格出現(xiàn)明顯倒掛，這使得維護(hù)我國棉花產(chǎn)業(yè)安全的難度越來越大。

正如農(nóng)業(yè)部市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)信息司副司長王小兵指出的，我國是棉花生產(chǎn)、消費(fèi)大國，棉花產(chǎn)業(yè)事關(guān)棉農(nóng)收入，事關(guān)紡織行業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。棉花產(chǎn)業(yè)還面臨著價(jià)格大幅波動(dòng)、接貨違約等風(fēng)險(xiǎn)。不過，今年以來，隨著我國在新疆啟動(dòng)棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)的推行，以及未來棉紗期貨的推出，紡織企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被降低。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，2013/2014年度，國內(nèi)紡織企業(yè)用棉量大幅下降，庫存水平很低。但對(duì)于國外市場(chǎng)的棉紗需求卻較高，所以表現(xiàn)出進(jìn)口大幅增長的狀態(tài)。這對(duì)于傳統(tǒng)的紡織企業(yè)來講是非常重要的威脅。國內(nèi)外紗線價(jià)格相比較，國際市場(chǎng)紗線價(jià)格較低，國內(nèi)企業(yè)就會(huì)偏向于進(jìn)口棉紗，因?yàn)闊o配額限制，所以進(jìn)口量根據(jù)企業(yè)需要的量采購。

另外，2014年年初開始，國內(nèi)紗線市場(chǎng)行情不容樂觀。比如2014年年初，20支紗線的出口價(jià)格是21570元/噸，10月份，紗線價(jià)格為19971元/噸，跌幅為7.4%。根據(jù)整個(gè)行業(yè)的情況，如果當(dāng)時(shí)有紗線期貨，那么就可以賣出進(jìn)行保值，避免了價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

南華期貨分析師傅小燕認(rèn)為，棉紗期貨的推出有助于國內(nèi)紡織企業(yè)對(duì)沖紗線價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有助于市場(chǎng)的穩(wěn)定。對(duì)于紡織企業(yè)來說，分別有采購棉花和生產(chǎn)紗線雙重任務(wù)，采購棉花的風(fēng)險(xiǎn)可以通過棉花期貨來保值，紗線價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過棉紗期貨來保值。同樣的，國內(nèi)許多貿(mào)易商也可以在棉紗期貨上進(jìn)行操作。

據(jù)了解，目前還沒有關(guān)于鄭商所棉紗期貨合約的相關(guān)信息。但年初時(shí)，曾有關(guān)于大商所關(guān)于紗線期貨的合約設(shè)定部分內(nèi)容，以供借鑒。大商所紗線期貨合約初定以普梳32支和40支棉紗為交易標(biāo)的，通過升貼水?dāng)U大交割范圍；根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際及發(fā)展趨勢(shì)，以國標(biāo)為基礎(chǔ)制定期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)現(xiàn)貨企業(yè)生產(chǎn)特點(diǎn)，合約月份設(shè)為12個(gè)連續(xù)月份，方便現(xiàn)貨企業(yè)套保操作。

“舉例來看，在我國目前棉紗期貨尚未推出的情況下，棉紗行業(yè)企業(yè)更多利用棉花期貨進(jìn)行原料的對(duì)沖保值或其原料的庫存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖保值，但由于從棉花采購到棉紗生產(chǎn)、銷售等需要一定時(shí)間，而棉紗產(chǎn)成品的庫存、銷售計(jì)劃安排等存在客觀的風(fēng)險(xiǎn)，無法有效采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避舉措。”北京迪愛斯吾投資咨詢有限公司總經(jīng)理董雙偉接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，棉紗期貨一旦推出，企業(yè)可以直接通過棉紗期貨的遠(yuǎn)期合約，進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖活動(dòng)。當(dāng)然這只是企業(yè)利用期貨的一個(gè)點(diǎn)。

由于棉紗處于棉花產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，上游有棉花等原料產(chǎn)品，下游有服裝紡織品等制成品。棉紗期貨的推出對(duì)于紡紗生產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)都有好處，有利于企業(yè)借助期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。棉花、棉紗分別作為產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，價(jià)格走勢(shì)具有相關(guān)性，肯定有利于企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

“比如一家紡織生產(chǎn)企業(yè)，可以通過棉花期貨鎖定原料風(fēng)險(xiǎn)，但是棉紗市場(chǎng)完全是市場(chǎng)化競爭，價(jià)格變動(dòng)大，在棉紗價(jià)格大幅下滑的情況下，客戶可能違約不收貨，也可能生產(chǎn)企業(yè)只能通過降價(jià)銷售實(shí)現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)。”中信期貨分析師王燕接受記者采訪時(shí)表示，在這種情況下，如果有棉紗期貨，企業(yè)就可以很好地對(duì)沖棉花價(jià)格下降引起的棉紗價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

紡織企業(yè)熱盼棉紗期貨

“2014鄭州農(nóng)產(chǎn)品(棉花)期貨論壇”公布的一組數(shù)據(jù)顯示，今年1至9月，涉棉企業(yè)開戶數(shù)較去年同期增長四成以上，企業(yè)避險(xiǎn)需求顯著增強(qiáng)。參與棉花期貨交易的法人客戶數(shù)同比增長78%，遠(yuǎn)高于同期參與交易的自然人客戶數(shù)27%的增幅。法人客戶日均持倉近10萬手，同比增長84%。

隨著棉花期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)趨同，中美棉花價(jià)差明顯縮小，從最高時(shí)每噸超過6000元以上，縮小到目前約2000元左右，棉花期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐步得到恢復(fù)。

隨著目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策的推行，棉花市場(chǎng)回歸市場(chǎng)定價(jià)，不過市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。然而，光靠棉花期貨的套期保值，難以完全規(guī)避企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

“其實(shí)，對(duì)于我們這些紡織企業(yè)來說，僅僅依靠棉花期貨進(jìn)行套期保值還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)椴荒芡耆��?guī)避企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，特別是紡織企業(yè)生產(chǎn)的棉紗價(jià)格波動(dòng)很大，同時(shí)在價(jià)格下跌的過程中，棉紗下游企業(yè)不接貨違約的可能性很大。因此，我們急盼棉紗期貨上市并為其提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。”山東某紡織企業(yè)負(fù)責(zé)人接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

傅小燕認(rèn)為，未來棉紗期貨推出后，必然是棉花產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)保值的又一工具。尤其是涉及到棉花、紗線這兩個(gè)品種的企業(yè)，受益匪淺。軋花廠、紡織企業(yè)可以利用棉花進(jìn)行保值，紡織企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)既可以用棉花保值，也可以用紗線保值。

如果供應(yīng)端出現(xiàn)緊缺，則可以進(jìn)行買入棉花保值，如果需求端出現(xiàn)寬松，可以進(jìn)行賣出紗線保值。很多企業(yè)都愿意并積極參與到紗線期貨的交易當(dāng)中。另外，也可以打破棉花期貨只能進(jìn)行跨月套利的局限，將棉花、棉紗甚至PTA結(jié)合起來進(jìn)行跨品種套利。

畢竟棉花在棉紗生產(chǎn)中成本占到70%，企業(yè)對(duì)于棉紗期貨(中大布料zd84.com中大布市)很感興趣。但企業(yè)參與棉紗期貨還要看市場(chǎng)的運(yùn)行情況，剛開始上市大家一般都比較謹(jǐn)慎，先觀察一段時(shí)間，看棉紗期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)、與棉花期貨、與PTA期貨的相關(guān)性、活躍程度等再進(jìn)行之后的操作。

董雙偉表示，棉紗和棉花作為成品與原料的關(guān)系，二者之間有著對(duì)應(yīng)的成本與利潤關(guān)系，超過或低于正常的產(chǎn)成品關(guān)系，即可介入進(jìn)行套利，未來一定會(huì)衍生出二者相關(guān)的套利策略。但由于棉紗的標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)復(fù)雜，且不同廠家同樣是40S紗，標(biāo)準(zhǔn)都會(huì)不一樣，未來需要破除這方面的認(rèn)知與實(shí)際應(yīng)用的矛盾。但對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)而言，由于棉花期貨上市10年來的培育，企業(yè)認(rèn)知度相對(duì)較高，未來將會(huì)積極參與棉紗期貨。